【投资攻略】强美元周期几近尾声

admin 9个月前 (01-13) 财经 54 0

自 2018 年初,全球资本纷纷涌向美国暂避。然而,美国作为全球资本市场的明灯,在享受了近两年的经济繁荣后,仍不免与其他国家市场一样「打回原形」;同时,美国企业的海外收益因美元强势而折损,2018 年底的股市顿时失去支撑,此外加息亦打击了经济体内对利率敏感的行业。 ■先机环球投资基金经理Nick Wall

面对低幅度增长,加上强势美元的债务陷阱,能否找到逆转契机,取决于三大条件:倾向于鸽派立场美国联储局;地缘政治与贸易环境双双改善;以及中国去杠杆化压力消除。这三大变数将继续发挥作用,对 2018 年底以来维持良好成效的交易策略,播下逆转的种子。

联储局减息相当迅速,而且同样重要的是,透过赎回国库债券所执行的量化宽松政策与资产负债表扩张亦就此暂停,如是者透过赤字大举资助债券发行,从而排挤其他投资工具的机会亦随之而降低,并进一步触发连串的回购事件。联储局赎回国库债券的举动历时超出预期,否则将再度失去对前沿收益率的控制。由于美国政府已出现严重财赤,我们不认为联储局在妥善管控前沿收益率的同时,尚有余力掌握自身的资产负债表规模。

在联储局推行紧缩政策期间,新兴市场央行无法充分因应贸易形势降温作出调整--采取宽松政策恐将导致资本外流至 2.5%的美国国库债券,而减息可能反而带来紧缩政策。

不过,较为疲弱的美元汇价,以及较低的美元利率,形同向新兴国家央行推行宽松政策开绿灯,同时我们预期国内需求亦将增加--考虑到新兴国家目前占全球国内生产总值(GDP) 比重已达 60% 之多,这种影响不容小觑。

渣打料今年亞洲債券發行闖高峰

嚴守敬接受訪問時表示,去年亞洲(除日本外)G3貨幣的債券發行量逾3,380億美元,較2018年的逾2,690億美元多近2成半,甚至高過2017年發債高峰期的3,340億美元。而現時內地及香港債券發行量佔亞洲(日本除外)整體約70%。

贸易紧张局势将见顶

地缘政治情况同样有茤显起色,唯我们不得不承认,目前暂时达成共识的机率不高。从美国角度来看,选举周期临近,正是目前急需的援兵。总统特朗普自诩在促使经济强势与股市长红方面的显赫功绩,而关键摇摆州份则大量将农产品外销至中国。在美国经济步入衰退的迹象渐现之际,美国自然更有动机寻求与中国尽量达成某种形式的协议。

从中国角度来看,经济增长已经放缓,但各方殷切期盼的各项改革措施,仍需更长时间方能见效。由于贸易相关活动导致经常账逆差,中国此时格外需要吸引资本流入,否则就必须准备承担再度贬值的后果(机率极低)。

据此我们预测,目前双方握手言和的条件已备,部分关税可望暂停或取消。当然,全面的贸易协议可能要等美国大选过后才有下文;但可以合理预测,贸易战已经度过最激烈的交锋阶段。 (摘录)

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