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港股表现仍未转势继续下试,恒指收报18,565点,再跌1%。老牌珠宝销售商周大福(1929)本月成为新晋蓝筹,除了吸引被动资金流入以外,亦增加了市场投资者的关注。集团上财年业绩表现强劲,惟首季业绩却受到疫情拖累,而有大行看好周大福产品结构转型,将有望提升利润率。该股昨日急升6.2%,收报15.38港元,成为蓝筹股「黑马」。

周大福虽然历史悠久,但成为蓝筹股则属首次。(官网图片)

回顾周大福截至3月底止财年业绩,收入按年升41%至989.38亿元(港元,下同);纯利按年升11.4%至67.12亿元;每股盈利0.67元,全年股息共派0.5元,派息率约74.5%。

期内,毛利率下跌6个百分点至22.6%;而经调整(撇除黄金借贷损益)毛利率则下跌4.8个百分点至23.4%,主要由于批发业务,以及黄金首饰产品的销售占比上升,而这些业务一般较珠宝镶嵌产品的毛利率为低。区域业务方面,内地同店销售增长11.1%;而港澳同店销售则增长24.7%。截至3月底,集团总零售网点按年增加1,311个至5,902个。

首季同店销售下跌惟平均单价有所上升

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周大福上财年业绩整体表现不错,惟本财年4至6月份的首季业绩则明显受到疫情影响。期内,集团零售值按年跌3.7%,其中内地及港澳同店销售分别按年下跌19.3%及6.4%。

就产品业务划分,内地市场的珠宝镶嵌及黄金首饰产品,同店销售分别跌17.2%及17%;而港澳市场的珠宝镶嵌同店销售则跌18.4%,惟黄金首饰需求仍能保持,录得增长1%。集团亦公布,首季内地珠宝镶嵌平均单价维持在7,300元,港澳平均单价则由14,000元增至16,500元;黄金首饰方面,内地及港澳的平均单价为5,600元及6,100元,较去年同期每单分别增加400元及100元。

聚焦珠宝镶嵌业务料将提升利润率

摩通报告表示,周大福股价于过去两年已经历四个上升下跌周期,主要由于市场密切关注其短期销售趋势及开店步伐,令其股价表现与收入而非盈利表现相挂钩,该行对此交易模式持审慎看法。摩通解释,周大福通过特许经营模式,专注于内地低线城市的门店扩张,将显著稀释其利润率,并导致盈利增长弱于预期;但随着新任副董事长(即郑氏第三代管理层郑志恒),同时业务战略重新聚焦于珠宝镶嵌领域,看好潜在利润率增长空间,预期将推动盈利增长优于预期,以及获得估值重评。

该行将周大福评级一举上调至「增持」,并将目标价升至19港元;但亦提醒投资者,股价或会因短期部分内地地区限制出行,而面临一定压力,惟该行相信,市场竞争缓和及新产品稳定推出,将有助于今年维持盈利双位数增长。

有大行看好,周大福将重新聚焦毛利率更高的珠宝镶嵌产品业务。(网络图片)

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